净利预增超21倍!士兰微(600460.SH)年报为何如此“靓丽”?

【焦点】净利预增超21倍!士兰微(600460.SH)年报为何如此“靓丽”?

700亿半导体巨头年报预喜。

1月21日,士兰微公告,预计2021年净利润同比增加14.5亿元-14.64亿元,同比大幅增长2145%-2165%。由此推算,第四季度公司净利预计7.89亿元-7.99亿元,环比增长165%-169%。

1月24日开盘,士兰微股价高开高走,最高涨6.2%,收盘仍涨5.64%,成交金额20亿元,目前市值742.7亿元。

笔者曾经于去年10月份撰写《士兰微(600460.SH)定增落地!800亿半导体龙头继续扬帆!》,详细阐述过公司基本面的相关情况。

半导体“预增王”,产品供不应求

士兰微的净利润大增,核心还是公司的半导体产品供不应求。

据悉,公司的电源管理芯片、MEMS传感器、IPM(智能功率模块)、MOSFET、IGBT、SBD、TVS、FRD、LED等产品的营业收入大幅增长。2021年公司控股子公司士兰集昕8吋线基本保持满产,并不断优化产品结构,实现全年盈利。

尤其是新能源汽车行业的兴起,对公司的IGBT产品需求激增。资料显示,士兰微自主研发的V代IGBT和FRD芯片的电动汽车主电机驱动模块,已通过国内多家客户测试,并给部分客户批量供货。2021年,受益于国内的市场的打开,士兰微的产品出货量持续增长。

此外,LED芯片方面业绩也改善明显。2021年上半年,受海外受疫情影响,LED芯片几乎没有贡献产能,与此同时,国内市场需求激增,涨价飞快,导致公司的LED芯片在这样的“缺芯”背景下,也是量价齐升,毛利率明显受益。公司的控股子公司士兰明芯LED芯片生产线满产高产,从而实现全年盈利。

另一方面,2021年士兰微净利大增原因之一,也和公司持有的其他非流动金融资产的增值关系很大。

安路科技于2021年11月在科创板上市,公司享有的净资产份额按期末公允价值调整,导致净利增加5.34亿元;视芯科技2021年引入外部投资者,公司享有的净资产份额按期末公允价值调整,导致净利增加5229万元。

(截至2021年11月12日,安路科技股东列表)

业绩爆表,缘何股价调整?

所以,如果刨除非经常性损益后,与上年同期相比,公司将增加9.36亿元~9.5亿元净利润。上一个年度,公司扣除非经常性损益的净利润为亏损2351万元。而在2021年前三季度,公司扣非后净利润为6.87亿元。以此计算,公司2021年第四季度扣非净利润至少为2.25亿元。

也就是说,士兰微2021年业绩爆表没错,不过其主营业务第四季度并没有突飞猛进。相较2021年第三季度,公司第四季度扣非净利润出现环比下滑。

这或许是士兰微的股价调整的原因之一,自2021年7月27日触及74.78元/股的高点后,公司股价开启震荡调整,截至1月24日收盘,股价调整幅度超过25%。

另一方面,公司的股价近期表现较为弱势,和市场的一些担忧不无关系。

首先是Mos产品价格下滑。目前市场上主要集中在平面Mos和低压Mos,超结Mos价格依旧坚挺。

数据显示,士兰2021年大约33%的收入是Mos,其中超结Mos占比已经超过50%,所以平面Mos对士兰的影响会越来越小。

其次,碳化硅的技术变革也给士兰微的未来带来一丝不确定性,有投资者担心碳化硅会部分替代IGBT和MOSFET的市场份额。

SiC碳化硅被誉为“第三代半导体”,近期发展迅速,相关公司如山东天岳也在准备登陆A股市场。不过士兰微相关负责人表示,“在汽车应用上,碳化硅确实有一定的优势,但目前成本非常高,短期内实现产业化困难较大,其产量方面也满足不了汽车的增长需求,所以IGBT是未来是主流,如今IGBT性价比很高,且技术还在不断提升,国际大厂包括英飞凌在内,都认为IGBT和碳化硅未来是一个组合。”

同时,公司还表示也会布局化合物半导体领域,SiC功率器件的中试线已在2021年二季度实现通线,士兰微的优势是产品矩阵丰富,属于平台型企业,容易平滑单一产品的波动对业绩的影响,未来2-3年的成长性仍值得期待。

后语——

士兰微是由于2021年以来功率半导体的超高景气度,其年报业绩大增,也在情理之中。经过近二十几年的发展,士兰微已是国内IDM模式企业中,规模最大,积累最深厚的企业之一。

之前的文章笔者已经阐述,IDM模式,由于受上下游厂商的制约小,各环节具有较强的协同效应,是全球“缺芯”的背景下,具备明显的产能优势。

尤其是功率半导体这个细分赛道,非常依赖工艺和制造的不断迭代,设计环节的权重较轻,所以全球大型的功率半导体企业基本都是IDM模式,比如德州仪器,英飞凌等。

长期来看,士兰微能否成为中国的英飞凌,值得我们期待。

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