良心国货竟抵不过原料上涨?蔚来有说法!

【超有料】良心国货竟抵不过原料上涨?蔚来有说法!

特斯拉(TSLA.US)加了,比亚迪(002594.SZ,01211.HK)加了,小鹏(09868.HK,XPEV.US)也加了,蔚来(NIO.US,09866.HK)到底跟不跟?

蔚来CEO李斌在2021年业绩发布会上表示,现有的产品没有必要去进行价格的调整,但会结合智能硬件的升级,为现有用户提供后装升级服务。今年是有计划对目前866(即ES8、ES6和EC6“老三款”车型)的性能硬件进行升级,例如推出性能升级的年型款,会有价格的调整,结合原材料和成本的情况,进行合理的定价。

这是李斌对于蔚来是否加价的回应,不是不加,而是不会盲目地加,根据实际情况以及通过对现有车型的性能升级来合乎情理地加。

那么面对原材料和芯片供应链问题,蔚来撑得住吗?

整车毛利率目标:18%-20%

受供应链短缺导致生产短暂中断影响,蔚来2021年第4季收入增长势头有较为明显的放缓。

2021年第4季,蔚来的交付量合计为2.5万辆,同比增长44.26%,低于前三季度分别422.67%、111.94%和100.22%,也落后于小鹏和理想(02015.HK,LI.US)的交付量水平,见下图。

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受此影响,蔚来第4季汽车销售收入仅按年增长49.26%,至92.15亿元(单位人民币,下同),增幅低于前三季的165.91%。

所以,包括按年增长46.75%至6.85亿元的服务及其他收入在内,蔚来的2021年第4季总收入同比增长49.08%,至99亿元。

季度收入增幅或许未如预期,但第四季汽车销售收入的毛利率却有所改善,较上年同期(2020年第4季)提升3.63个百分点,较上一季(2021年第3季)提升了2.83个百分点,至20.88%,见下图。

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受汽车销售毛利率提升带动,蔚来的2021年第4季合计毛利同比增长48.83%,至17亿元,股东应占净亏损按年扩大46.04%,至21.79亿元。扣除以股代薪等非持续性项目,经调整净亏损较上年同期扩大31.49%,至17.47亿元。

全年来看,蔚来的交付量同比增长109.09%,至9.14万辆。年度汽车销售收入同比增长118.47%,至331.70亿元,带动总收入同比增长122.27%,至361.36亿元。

其中汽车销售业务的年度毛利率较2020年提升了7.37个百分点,至20.06%,毛利同比增长264.12%,至68.21亿元。

去年第3季开始到今年,电池上游原材料的成本大幅上涨,整条产业链都要分担这个上涨的压力,加上铝、铜等基本生产原料的涨价,均对其汽车销售的毛利率构成负面影响。

蔚来能够实现毛利率改善,主要得益于单车销售收入提高和75度三元铁锂电池包带来的成本优化。

李斌在业绩发布会上表示,蔚来从去年第4季开始使用75度三元铁锂电池,这比原来的70度三元电池成本要低一些,对第4季整车销售的毛利改善很有帮助。

对于2022年的展望,蔚来将汽车销售业务的毛利率目标设定在18%-20%之间,已经考虑到原材料成本上涨的潜在影响。

蔚来表示,面临芯片供应波动、原材料成本攀升、疫情、国际局势等多重因素带来的挑战,将与合作伙伴密切配合,尽力保障接下来的生产和交付工作。

芯片是非常大的挑战,每辆车要用一千多颗芯片,其中有10%会不时面临供应紧张的问题,确实很大程度会对生产和交付有很大影响。

蔚来表示其2021年的部分毛利损失就与芯片价格上涨有关,芯片的价格问题还可以克服,主要挑战是供应的不确定性:问题不在于最高端英伟达的Orin芯片,因其与这些合作伙伴有直接战略合作,主要问题还是基础芯片,例如TI、英飞凌等,但未来会在市场上寻找替代。

拟推三款基于NT2的新车型

2021年第3季起,蔚来的交付量已开始落后于另外两大新势力——理想和小鹏,或与其没有推出新车型有关。

蔚来表示,2022年将是其全面加速的一年,将交付三款基于NT2的全新车型:

1)2022年3月24日首批量产车下线的ET7,于3月28日开启交付,将配备蔚来自行开发的自动驾驶平台NAD,蔚来表示今年第4季可能在某些区域准备向部分用户开通NAD的订阅服务。在业绩发布会上,李斌透露ET7的订单量或比媒体早前传闻的1.5万辆高。

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2)2021年12月的NIO DAY上,蔚来发布了中型智能轿跑ET5,搭载蔚来自动驾驶系统NAD,拥有AR和VR技术的蔚来全景数字座舱PanoCinema,标配超过100项舒适安全智能化配置。ET5受到了更多样化的用户群体关注,订单表现超过预期,预计在今年九月开启交付。

3)蔚来还将在近期发布基于NT2的首款SUV车型ES7,这款新产品定位中高端五座SUV市场,计划于今年的三季度开启交付。

ES7或对标宝马的X5L,融合蔚来三电(电机、电池包、电控)、三智(智能驾驶、智能座舱、智能服务)技术,强调高性能和豪华感,面向对产品性能和品质要求更高的用户,所以李斌认为ES7不会对其现有的产品销售构成竞争,而应该是一个增量。

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蔚来预计2022年第1季的汽车交付量预期为2.5万-2.6万辆,同比增长约24.6%至29.6%。季度收入或按年增长20.6%至25.1%,至99.87亿元。

今年前两个月,蔚来的合计汽车交付量为1.58万辆,同比增长23.28%,其第1季业绩目标或意味着2022年3月份的汽车交付量或达到9,217-10,217辆,同比增幅或为27%-40.79%。

从这些数据显示,蔚来今年第1季的表现或仍然相对落后,但随着新车型的交付,交付量或许能后来居上。

下半年产能有望提升

蔚来表示,江淮蔚来工厂的产能升级在阶段性的推进中,预计全产线的生产能力将于年中提升到60JPH(小时工作量)。位于合肥新桥电动车产业园区的厂房建设和设备安装已基本完成,调试工作进展顺利,第二生产基地规划生产能力为60JPH,计划于今年三季度正式投产,生产的首款车型为ET5。首台ET5的试制车已于3月15日在试制中心下线。

江淮工厂年中可达到60JPH,合肥工厂也是按照60JPH规划,但有一个爬升的过程,如果按照60JPH,双班4000个小时,产能或可达到24万辆,约合2万辆/月;如果加班多一些,例如5000个小时,产能或可达30万辆。

所以该公司预计整车产能有望在今年下半年(第4季)有根本性的好转。值得注意的是,ET7是在江淮工厂生产,也就是说,与ES8、ES6和EC6共线生产——既要确保三个现有车型的产能,还要应付ET7的新车量产及为ES7作量产准备,ET7在江淮工厂的前期产量爬坡速度将比在合肥工厂生产的ET5慢一点,或要到第3季才能到达常规产能。

电池产能方面:蔚来表示瓶颈也是有,去年开始增加产线,今年从目前来看,电池产能应能满足其需求。

除此以外,蔚来还计划进军大众市场,其表示面向大众市场的新品牌工作进展顺利,核心团队搭建完成,明确了战略方向和发展计划,首批产品已经进入到关键的研发阶段,或聚焦于3万美元(约合19万人民币)-5万美元(32万人民币)价位,但前提是有足够的毛利,不会为进入该市场而牺牲毛利。

销售和服务网络方面:继续扩张

目前,蔚来设有46个蔚来中心和341个蔚来空间,覆盖全球155个城市。其在中国146个城市拥有60家蔚来服务中心和179家授权服务中心。

蔚来表示,将继续在中国扩展销售服务网络,计划2022年全年新增不少于100个销售网点,新增超过50家蔚来中心和授权服务中心。

充换电网络方面:已经建成866座换电站,覆盖中国190个城市,完成了超过760万次换电,同时在全国累计部署超过711座超充站,和3786根目的地充电桩。

2022年,蔚来将新增部署30条Power Up Plan目的地加电路线,中国市场将累计建成超过1300座换电站,6000根超充桩,10000根目的地充电桩,在充换电网络持续布局,进一步提升用户的加电体验。

此外,蔚来的产品和全体系服务将于2022年在德国、荷兰、瑞典、丹麦正式落地,目前团队组建和相关市场进入的准备工作进展顺利。

扭亏目标:2023年第4季达至收支平衡,2024年实现全年盈利

前文提到,蔚来2021年毛利率提升至20%以上,全年毛利按年增长264.12%,至68.21亿元,刚好覆盖了期内的销售、营销及行政开支68.78亿元,而无法抵消剩下的45.92亿元研发开支,这是其全年税后亏损达到40.17亿元的原因。

蔚来表示,今年将是研发投入的大年,预计其毛利将继续覆盖其销售及行政开支,但考虑到欧洲业务的拓展,研发投入会进一步加大,2022年全年研发投入或会比2021年增加一倍(笔者据此估算或达到92亿元),部分涉及长期的技术研发,也包括明年新车型的研发和全球市场车型的试配。

李斌表示,今年年底的研发人员将达到9000人的规模。笔者从招股书了解到,蔚来截至2021年末的产品及软件开发人员有4,809名,是全球全职雇员总数的31.63%(销售员工数最多),这意味着蔚来今年会增聘约4200名开发人员。

按照蔚来的逻辑,其18%-20%的毛利率目标可覆盖销售及行政成本,所以亏损或主要来自研发支出,随着研发投入的扩大,蔚来的亏损岂不是也进一步扩大?

蔚来表示,除了研发之外,还会继续部署充电装置和自动驾驶,以提升用户体验,保障长远发展。通过服务等业务的收入和利润率提升,以及汽车销售收入规模扩大所带来的规模效益,或许可以让其提升经营效率。

李斌表示,目标是在2023年第4季实现季度收支平衡,于2024年实现全年盈利。

总结

在电动汽车补贴即将退出的2022年,三款新车接踵而来,或许能为蔚来争回一些市场份额。但品牌竞争也愈加激烈,除了新势力之外,过江龙特斯拉、新新势力如哪吒以及背靠传统车企的新能源车品牌如埃安等,都有各自的过人之处,对标高端车、有计划进入大众市场的蔚来能否如愿争回新势力头位?又能否实现其2024年扭亏为盈的目标?今年将见端倪。

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