肯特催化信披或难为真，毛利率下滑明显，客户质量堪忧

# 原创 2022-07-15 17:35 来源：权衡财经

文：权衡财经研究员余华丰

编：许辉

仙居县位于台州市的西部，为浙江共同富裕示范区首批试点地区，迄今，有四家主板上市公司。仙琚制药(002332)、浙江仙通(603239)、司太立(603520)、新农股份(00294)2以及两家新三板企业金晟环保(836027)、飞利富(870361)。

同样注册于仙居县的肯特催化材料股份有限公司（简称：肯特催化）拟在沪市主板上市，保荐机构为国金证券。本次拟公开发行股票不超过2260万股，占发行后总股本的比例不低于25%，拟募资4.99亿元用于年产8860吨功能性催化新材料项目。

肯特催化夫妻持股七成，2020年引入外部投资推高估值；毛利率下滑明显，原材料价格2021年大幅上涨；研发占比不抵同行，偿账能力不及同行，2019年分红占当期净利润过半；环保和安全生产处罚不断，供应商曾酿运输事故被罚；客户质量堪忧，关联采购数千万元，与客户和供应商数据不一。

夫妻持股七成，2020年引入外部投资推高估值

肯特化工于2009年7月成立，系肯特催化前身，项飞勇认缴出资额500万元，持股100%。2015年12月，整体变更为股份有限公司。公司发起人为项飞勇、郭燕平、张志明、林永平、徐文良5名自然人及肯特投资。2016年6月17日，股票在股转系统挂牌并公开转让，证券代码“837696”，证券简称“肯特催化”。自2020年7月30日起终止在股转系统挂牌。

公司实际控制人为项飞勇、郭燕平，本次发行前直接持有公司股份合计3,500万股，直接持股比例51.62%，间接控制公司股份合计1,250万股，间接控制股份比例18.44%，合计控制股份比例70.06%，两人系配偶关系。本次发行后，实际控制人项飞勇、郭燕平合计持股比例会有一定稀释，但仍然对公司发展战略、经营决策、人事安排、利润分配、关联交易和对外投资等重大决策具有重大影响。

2016年1月19日，肯特催化注册资本由5,000万元增加至5,250万元，新增注册资本250万元由新股东高山流水750万元认缴，对价为3元/每注册资本。蓝天碧水于2019年12月24日通过协议转让方式受让肯特投资持有的93万股成为公司股东，两者与肯特投资一起均是公司持股平台。

此后四年，公司再无外部投资者入股，直到2020年2月10日公司向特定投资者增资625万元，由毅达专精和毅达成果以7,500万元认购，对价为每股12元。2020年11月1日，新增注册资本905万元分别由附加值青山、崇山投资、和丰创投、杭州城锦、诸暨利锦5个股东认缴，对价均为15元/每股。截至招股说明书签署日，和丰创投持有公司266.67万股，持股比例3.93%。和丰创投系宁波工业投资集团有限公司100%控股公司，为境内全资国有企业。此次认购后，公司的估值从9个月前的7.02亿元增加到10.17亿元。

2019年12月，实际控制人项飞勇、郭燕平夫妇通过其持有的肯特投资及蓝天碧水，向封柏玉等23名公司员工以6元/股的价格，合计转让其持有公司的118.20万股股份。参考2020年引入外部投资者毅达专精、毅达成果定向发行的价格（12元/股），确认本次股份支付的股权激励总额为709.20万元，根据转让协议约定，报告期内公司分摊确认的股权激励金额分别为8.98万元、107.73万元和107.73万元。

毛利率下滑明显，原材料价格2021年大幅上涨

肯特催化是一家主要从事季铵（鏻）化合物产品研发、生产和销售的高新技术企业，拥有季铵盐、季铵碱、季鏻盐、冠醚等四大系列产品，致力于为精细化工、分子筛、高分子材料、电池电解液、油田化学品等领域的客户提供优质的产品和服务。截至招股说明书签署日，本公司拥有2家全资子公司。

2019年-2021年，公司的营业收入分别为4.656亿元、4.857亿元和6.334亿元，2020年和2021年营收增幅分别为4.32%和30.41%；各期净利润分别为6942.45万元、7225.27万元和8587.32万元，2020年和2021年净利润增幅分别为4.07%和18.85%。报告期内，主营业务收入占营业收入的比例分别为99.65%、99.65%、99.71%。

2019年度至2021年度，肯特催化综合毛利率分别为36.49%、29.57%和27.72%，剔除新旧收入准则运输费及包装费核算口径不同影响后的毛利率为36.49%、33.03%和30.91%。公司毛利率整体下降较为明显，2019年公司的毛利率直线下降7个百分点，毛利率的波动主要受产品销售结构、销售价格、原材料成本、市场供求等多种因素的影响。

溴丁烷、三正丁胺、三乙胺、三苯基膦、溴丙烷、溴乙烷等化学原料是公司的主要原材料，占生产成本的比重相对较高。未来若原材料价格快速上涨，公司未能将成本转移至下游客户或传递时间滞后，将对公司经营业绩带来一定的不利影响。

公司主要原材料的市场价格主要受其上游原材料价格变化及供需关系的影响。受国家节能降耗政策、日趋严格的环保政策要求及化工原料进口受阻的影响，公司主要原材料的上游溴素、正丁醇、磷矿、甲苯等产品的市场供应减少，上游原料价格上涨带动了公司2021年主要原材料采购价格上涨。

报告期公司计入当期损益的政府补助分别为317.05万元、535.39万元和459.67万元。而公司归母净利润分别为6,942.45万元、7,225.27万元和8,587.32万元。

研发占比不抵同行，偿账能力不及同行，2019年分红占当期净利润过半

2019年-2021年度，肯特催化销售费用合计金额分别为3,487.23万元、972.77万元和1,163.10万元，占营业收入比重分别为7.49%、2.00%和1.84%。2020年度销售费用较2019年度大幅降低，主要系公司实行新收入准则后，运输费及包装费调整至营业成本核算，剔除运输费及包装费影响后报告期内销售费用变动较小。

报告期内，公司研发费用占营业收入比重分别为2.59%、2.63%和2.59%，整体低于同行业可比公司4.70%、5.09%和4.32%。

与可比公司相比，公司的偿账能力也要弱小些，其中2020年末公司流动比率、速动比率明显低于可比公司平均值。报告期各期公司资产负债率分别为51.47%、32.67%和40.78%，高于可比公司平均值24.25%、24.87%和28.66%。

虽然从公司的未分配利润来看，持续为正，但结合公司的现金流来看，正为现金流流出的状态，从流入1.763亿元一下子转为流出7324.25万元。

而肯特催化在分红上也不吝啬， 2019年5月16日以未分配利润向全体股东每10股派发现金股利3元（含税），共计派发现金股利1,575万元。2019年12月2日，以未分配利润向全体股东每10股派发现金股利4元（含税），共计派发现金股利2,100万元。2019年分红合计高达3,675万元，占当期净利润的52.94%。

环保和安全生产处罚不断，供应商曾酿运输事故被罚

2019年1月1日以来，肯特催化存在部分产品实际产量超出环评批复的产能或未取得环评批复、实际产量及产品与公司《安全生产许可证》登记的相关产品产能及范围不完全相符的情况。

为解决上述问题，肯特催化于2019年先后完成了年产10000吨季铵化合物生产线技改项目和年产50吨18-冠醚-6生产线技改项目的项目备案，相关环评影响报告于2019年通过了台州市生态环境局审批或备案。肯特催化于2019年12月完成了年产2500吨四乙基氢氧化铵、2000吨四丙基氢氧化铵、600吨四乙基溴化铵、600吨四丙基溴化铵生产线技改项目的项目备案，相关环评影响报告于2022年3月通过台州市生态环境局审批。

2019年1月至2021年7月，江西肯特存在实际生产的产品类别及产量与环评批复不完全相符、实际生产产品的产量及范围与《安全生产许可证》许可的相关产品产能及范围不完全相符的情况。

2020年12月29日，台州市生态环境局仙居分局下发台环仙罚字[2020]75号《行政处罚决定书》，因肯特催化存在RTO出口废气二氯甲烷折算浓度超出标准限值的超标排放大气污染物行为，违反了《中华人民共和国环境保护法》，该局对肯特催化作出警告的行政处罚。

2019年7月8日，杭州市萧山区应急管理局下发萧应急罚[2019]166号《行政处罚决定书》，因肯特科技主要负责人张志明、安全管理员杨建锋未由主管的负有安全生产监督管理职责的部门对其安全生产知识和管理能力考核合格，违反了《中华人民共和国安全生产法》，该局对肯特科技作出3.60万元罚款的行政处罚。

山东同利新材料有限公司曾在2019年7月中旬向公司销售30吨溴乙烷，交由济宁市昂朝物流信息咨询有限公司的李金艳安排驾驶员和押运员洗罐、装货、运货的具体事务，当边心霞、刘庆习驾车驶入浙江省磐安县诸永高速公路连接线横坑隧道时，发生溴乙烷严重泄漏，造成横坑隧道内通信、照明设备损毁，临近五个村庄村民紧急撤离，生态环境严重污染。经评估、认定，本次溴乙烷泄漏造成直接经济损失人民币274.58993万元。供应商犯同利新材料危险物品肇事罪，判处罚金人民币四十万元。

客户质量堪忧，关联采购数千万元，与客户和供应商数据不一

查阅裁判文书网可发现，公司的客户山东润兴化工科技有限公司和绍兴宇乐化工有限公司均为公司请求强制执行的被执行人。而肯特催化招股书所披露的前五大客户中，一些客户质量也堪忧。

营口龙驰化工商贸有限公司为肯特催化2019年第一大客户、2020年第四大客户，交易金额分别为4810.46万元和1322.31万元，占比分别为10.33%和2.72%。查公开资料显示，营口龙驰化工商贸有限公司成立于2017年2月14日，注册资本为500万元。2017年-2021年社保缴纳人数均为0人。

常州市亚宏化工有限公司为公司2021年第四大客户，交易金额为1662.23万元，查公开资料显示，其2021年社保缴纳人数为3人。

沭阳县丰泰化学品有限公司和江苏昌泰复合材料有限公司系同一实控人控制的公司，合并为公司2019年-2021年前五大客户之一，交易金额合计分别为1225.92万元、1489.3万元和1776.52万元。查阅公开资料，前者迄今参保人数为0人，后者仅缴纳工伤保险和失业保险，2018年-2020年从10人降至5人和6人。

报告期内，肯特催化与关联方杭州海辰化工有限公司、衢州市海昌化工有限公司存在购销交易或往来。

从前述可知，宁波市石化进出口有限公司与公司的股东和丰创投同为宁波工业投资集团有限公司控股，后者持有宁波石化的70.817%的股权。虽然和丰创投仅持有公司的3.93%股权，尚不足5%。如果按关联方认定的例外披露规定，中国证监会、证券交易所或者上市公司根据实质重于形式的原则认定的其他与上市公司有特殊关系，可能或者已经造成上市公司对其利益倾斜的自然人，仍可认定为关联方。宁波石化2019年和2020年分别向公司采购了2,465.29万元和1,839.93万元。面对过千万元的采购额，是否有必要对宁波石化的采购作一个关联界定？

中触媒为2022年2月16日在科创板上市的企业，其2022年月5日公开的注册稿显示，肯特催化在2018年-2020年分别向其销售了615.38万元、1370.59万元和1420.30万元。

再对照肯特催化的招股书可发现，2019年中触媒贡献了1,273.46万元的采购额，而其全资持有的中海亚环保材料有限公司贡献了169.49万元采购额，合计1442.95万元；2020年中触媒贡献了1,239.74万元的采购额，而其全资持有的中海亚环保材料有限公司贡献了388.29万元采购额，合计1628.03万元。