文：权衡财经iqhcj研究员 钱芬芳

编：许辉

2023年12月21日回复了第2轮问询函更新了招股书的广东弘景光电科技股份有限公司（简称：弘景光电）拟在创业板上市，保荐机构为申万宏源证券。本次公开发行新股不超过1,588.67万股，占发行后总股本比例不低于25%。此次公司拟投入募集资金4.88亿元，用于光学镜头及模组产能扩建项目、研发中心建设项目、补充流动资金（1.25亿元）。

弘景光电实控人曾因竞业转而代持，曾任舜宇光学总经理达六年；近期摄像模组产品占比过半，毛利率高于舜宇光学；近期前五大客户占比超8成，对影石创新重大依赖；存货攀升，存货周转率整体下降趋势，应收账款高企；产能信披有所不清。

实控人曾因竞业转而代持，曾任舜宇光学总经理达六年

2012年8月1日，自然人曾伟、饶龙军共同设立弘景有限，注册资本为100.00万元，其中，曾伟出资90.00万元、饶龙军出资10.00万元，均以货币出资。公司成立时曾伟即为公司员工，其所持股权为替赵治平代持。曾伟此次的90.00万元出资系由赵治平提供，赵治平先将90.00万元汇入曾伟的个人银行账户，其后曾伟以该款项用于对弘景有限出资，形成股权代持。该股权代持情形已于2014年7月全部解除完毕。

此次股权代持的原因主要系：一方面，因赵治平入职舜宇光学（中山）有限公司时签署的《保密协议》约定了离职后一年期限的竞业限制义务，虽然2012年6月赵治平从舜宇光学（中山）有限公司离职时，舜宇光学（中山）有限公司未要求赵治平履行竞业限制的义务，也未按照《保密协议》约定向赵治平支付竞业限制的补偿金，但是赵治平考虑应尽量避免与舜宇光学（中山）有限公司之间不必要的法律争议；另一方面，赵治平担心因舜宇光学科技的行业地位，对正常业务开展产生不利影响。

截至招股说明书签署日，赵治平直接持有公司1,339.11万股，占公司总股本的比例为28.0971%，系公司第一大股东；同时，赵治平通过担任员工持股平台弘云投资、弘宽投资、弘大投资的执行事务合伙人，合计控制2,036.83万股股份的表决权，占公司总股本的比例为42.7365%。周东直接持有公司562.91万股，占公司总股本的比例为11.8110%，系公司第二大股东；同时，周东通过担任外部投资者持股平台弘庆投资的执行事务合伙人，合计控制680.04万股股份的表决权，占公司总股本的比例为14.2686%。第一大和第二大股东签署一致行动协议，因此，赵治平直接和间接控制公司57.0052%的表决权，是公司控股股东、实际控制人。

截至招股说明书签署日，公司国有股东持股合计比例近7.47%。包括了火炬集团，火炬华盈和德赛西威。2021年12月火炬集团以货币出资向公司增资43.00万元火炬华盈以货币出资向公司增资43.00万元，2022年8月，德赛西威以货币出资向公司增资150.00万元，赵治平、周东、易习军向德赛西威转让120.00万股。弘景光电的注册地和经营地位居火炬开发区，并向火炬集团承租厂房和建筑。

近期摄像模组产品占比过半，毛利率高于舜宇光学

弘景光电是一家专业从事光学镜头及摄像模组产品的研发、设计、生产和销售的高新技术企业，2020年-2023年1-6月，公司的营业收入分别为2.352亿元、2.517亿元、4.465亿元和3.47亿元，净利润分别为1490.58万元、1525.81万元、5645.37万元和4657.71万元。

公司主要产品包括智能汽车光学镜头及摄像模组和新兴消费光学镜头及摄像模组，其中智能汽车产品应用于智能座舱、智能驾驶，新兴消费产品应用于智能家居、全景/运动相机和其他产品。

2020年和2021年，公司光学镜头产品收入占主营业务收入比例较高，分别为62.27%和76.30%；2022年，因影石创新对公司产品需求增加，公司摄像模组销售收入大幅增加，占主营业务收入的比例为44.15%，占比大幅提升。2023年1-6月，受影石创新终端产品销售持续向好，对公司产品需求进一步快速增加，使得新兴消费摄像模组收入亦大幅增加，占主营业务收入的比例进一步提升至53.70%。

报告期内，全景/运动相机光学镜头及摄像模组收入占主营业务收入比例分别为15.49%、5.85%、33.33%和53.57%，其中公司对影石创新的全景/运动相机光学镜头及摄像模组产品销售收入占同期全景/运动相机光学镜头及摄像模组产品销售收入的比例分别为94.63%、87.56%、99.09%和99.80%。报告期内，影石创新是公司全景/运动相机光学镜头及摄像模组产品最主要的客户，公司的全景/运动相机光学镜头及摄像模组产品已覆盖影石创新旗下消费级智能影像设备和专业级智能影像设备等多款终端产品。

报告期内，公司主营业务收入中境外销售金额分别为7,010.73万元、9,094.29万元、1.307亿元和7,516.51万元，占比分别为33.57%、40.65%、30.10%和21.91%，公司的客户及终端品牌商范围覆盖亚洲、北美洲等主要地区市场，境外销售收入占比较高。

2022年公司在全球车载光学镜头市场的市场占有率为3.70%，出货量全球排名第六，其中，在车载成像类光学镜头领域，公司市场占有率为3.10%，全球排名第七；在车载成像类和成像+感知类光学镜头领域，公司市场占有率为3.70%，全球排名第五。

2020年至2022年，公司家用监控摄像机和可视门铃的光学镜头销量分别为370.41万颗、328.81万颗和595.00万颗。每台家用监控摄像机或可视门铃通常使用一颗光学镜头，由此推算，2020年至2022年，公司在全球家用摄像机（含可视门铃）光学镜头领域的市场占有率分别为4.17%、3.10%和4.70%。

在全景/运动相机领域，影石创新占有全景相机全球最大市场份额，2022年消费级全景相机市场占有率为50.7%，专业级全景相机市场占有率为55.4%。结合公司在影石创新同类产品供应商中的采购占比推算，公司在全球全景相机镜头模组市场的占有率达到25%以上，具有较强的市场竞争力。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为25.82%、28.12%、27.03%和29.26%，高于可比同行舜宇光学科技22.89%、23.30%、19.90%和14.92%。

报告期内，弘景光电研发费用率分别为6.27%、8.25%、6.29%和5.58%，呈现一定波动，且低于可比同行均值7.15%、7.95%、8.53%和9.19%。研发占比低，毛利率却高过同行，弘景光电经营层面异于同行。

此外，招股书显示，报告期内，弘景光电存在未为部分员工缴纳社会保险及住房公积金的情况。2020年和2021年，公司有304和302人未缴纳住房公积金，占员工人数近半。

近期前五大客户占比超8成，对影石创新重大依赖

弘景光电通过多年经营与发展，已与众多Tier1及EMS厂商建立了稳定合作关系，产品进入了戴姆勒-奔驰、日产、本田、比亚迪、吉利、长城、埃安、蔚来、小鹏、飞凡、路特斯、Ring、Blink、Anker、Insta360、70mai、小米等国内外知名品牌。

报告期内，公司向前五大客户的销售收入合计分别为1.378亿元、1.228亿元、2.655亿元和2.789亿元，占营业收入的比例分别为58.61%、48.79%、59.46%和80.37%，前五大客户集中度较高。不过HANWA集团和群光电子都消失在前五大客户行列。

招股书显示，报告期内，公司来自影石创新的主营业务收入分别为3,060.89万元、1,146.77万元、1.434亿元和1.834亿元，占公司主营业务收入的比例分别为14.66%、5.13%、33.02%和53.46%，来自单一客户主营业务收入或毛利贡献占比超过50%的,存在对影石创新重大依赖的情形。

影石创新为科创板提交注册的IPO企业，其2022年11月22日提交的注册稿显示，2020弘景光电为第四大供应商，提供了2658.32万元的销售额，占比6.53%。这与弘景光电的信披有所不一，或为增值税之别。

截至招股说明书签署日，德赛西威持有公司270.00万股，占公司总股本的比例为5.6651%。报告期内，公司与德赛西威的交易金额分别为0.00万元、14.90万元、220.82万元和383.23万元，呈逐年增长。

报告期内，公司向深圳市方正达科技有限公司主要采购光学镜片及镜头的吸塑包装盒，交易金额分别为58.53万元、87.79万元、143.18万元和95.94万元。

存货攀升，存货周转率整体下降趋势，应收高企

报告期各期末，弘景光电资产负债率（合并）分别为54.36%、48.95%、48.29%和49.38%，资产负债率持续下降，仅在2020年进行了现金分红289.92万元，本次募集资金1.25亿元用于补充流动资金。

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为5,075.21万元、6,257.36万元、1.395亿元和1.937亿元，应收票据及应收款项融资账面价值分别为35.00万元、192.15万元、149.55万元和1,388.39万元，合计占期末资产总额的比例分别为31.86%、22.70%、23.79%和29.72%，占当期营业收入的比例分别为21.73%、25.62%、31.59%和59.82%。应收款项期末余额较高，占用公司营运资金较多，给公司带来了一定的资金压力。

报告期各期末，公司应收账款前五名客户的账面余额分别为3,923.97万元、4,104.97万元、9,014.67万元和1.603亿元，占应收账款余额的比例分别为73.38%、62.32%、61.38%和78.62%。

报告期各期末，公司存货账面价值分别为2,896.12万元、6,793.59万元、9,218.56万元和1.083亿元，占资产总额的比例分别为18.05%、23.91%、15.55%和15.51%。各期，存货跌价准备金额分别为381.44万元、581.16万元、765.23万元和897.11万元。报告期内，公司存货周转率分别为4.85次/年、3.48次/年、3.76次/年和4.54次/年，整体呈现下降趋势。

产能信披有所不清

光学镜头及模组产能扩建项目由公司和弘景仙桃共同实施，项目总投资2.892亿元，其中装修工程费用1,613.45万元，设备购置费用2.525亿元，预备费805.98万元，铺底流动资金为1,251.08万元，项目建设期为2年。招股书称通过光学镜头及模组产能扩建项目的实施，公司将新增年产逾3,500万颗精密光学镜头及摄像模组的产能。

产能扩建项目项目内容中，公司对中山现有租赁厂房进行改造，并购置自动化生产线，组建专业的生产及运营团队，预计新增光学镜头及摄像模组年产能2,796万颗。据2023年4月23日公示的弘景光电公司年产镜头及模组2,800万件扩产项目评批显示，中山公司本部扩建后项目总投资1.434亿元。评批中还称公司主要从事光学镜头和光学模组的生产，年产光学镜头6800万件以及光学模组3800万件。这与产能利用率表中所称产能相差甚大，公司根据生产线理论运转时间除以产品标准工时计算所得，受机器数量、产品结构、生产工艺等影响。

另一方面，弘景仙桃对现有厂房进行扩产，并购置自动化生产设备，以优化产品结构及品质，预计新增新兴消费光学镜头年产能720万颗及玻璃非球面镜片年产能1,200万片。2022年度，弘景仙桃购置了土地并投资新建了厂房等设施，2022年和2023年支付出1.215亿元和6,630.57万元，使得购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金持续增加。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。