证券时报·中国资本市场研究院  

研究员：范璐媛、陈静、杨霞、匡继雄

报告摘要：

2020年，面对疫情全球流行严峻考验，中国资本市场总体保持了稳健发展势头，注册制改革从增量到存量稳步推进。受益于注册制带来的融资效率提升，2020年全年A股IPO融资额达4726亿元，创出十年新高，上交所IPO数量居全球首位。

新股发行的地区与行业来看，全年江浙粤IPO数量居前，先进制造业成IPO主流。其中，计算机、通信和其他电子设备制造业，专用设备制造业，软件和信息技术服务，医药制造行业位居上市企业数量分布前四名，占全部上市新股比重超40%。

从二级市场来看，新股赚钱效应持续，创业板打新收益率领先。在创业板实施注册制后，A股实施核准制的新股收益水平逐步走低。排除行业特征，新股上市后能走出独立行情的个股具备五方面市场特征：上市首日涨幅偏低、公司市值相对较高、公司股价相对较高、公司营收规模较大、机构持仓集中。

与2019年注册制实施首年相比，2020年注册制新股的发行定价环节出现新特征：一是整体发行市盈率较2019年下滑，个股市盈率分化加剧；二是高发行价频现，“肉签”增多；三是募资不及预期公司增多；四是注册制初期“三高”发行的现象被打破，低发行价、低市盈率、低募资额的“三低”现象浮现。经过2019年的初步探索，2020年注册制新股定价的市场化程度再上台阶；与此同时，中介机构履职遭遇质疑，责任意识与专业能力有待加强。

展望未来，存量企业拟募资额超6800亿元，全面注册制渐行渐近，A股市场生态将进一步得到优化，以企业价值为投资核心的理性投资文化将逐步在 A 股建立，优胜劣汰的市场化改革将充分发挥作用，促进券商等市场参与方归位尽责。