文：权衡财经研究员 朱莉

编：许辉

根据国家统计局统计，全国耐火原料及制品生产规模以上企业近2,000家，但年销售收入过亿元的耐火原料及制品生产企业仅100余家。前60家耐火制品生产企业销售收入只占全国耐火制品年销售收入的30%左右，前10家耐火制品生产企业也仅占15%左右，总体而言，国内耐火材料行业是一个市场化程度较高的行业，行业集中度低，企业规模小而分散。

从事耐火材料的辽宁东和新材料股份有限公司（简称：东和新材）拟创业板上市，保荐机构为东莞证券，于3月19日更新了招股书。本次拟公开发行新股数量不超过4,852万股，占发行后总股本的比例不低于25%，拟募资7亿元用于年产12万吨镁钙砖生产线建设项目、年处理60万吨菱镁矿浮选生产线建设项目及偿还银行贷款及补充流动资金。

东和新材股权分散，曾因错误披露股东国籍信息受到口头警示；营收净利双下滑，毛利率一降再降，研发费用率不足3%；内销东北地区占比超50%，外销下滑，子公司存无资质、超资质经营情形；关联交易众多；存零人供应商及运输业务提供商；受到的处罚较多，合规经营，内部管理或欠缺。

股权分散，因错误披露股东国籍信息受到口头警示

东和新材前身为海城市东和耐火材料有限公司，设立于2001年10月，2016年3月整体改制设立股份公司，截至2020年9月23日，东和新材共有218名股东，其中，214名股东为自然人，2名股东为有限公司，2名股东为有限合伙企业。

东和新材2016年11月18日在新三板挂牌，至首次挂牌时点，公司股权较为分散，各股东持有的股份均不能对公司日常和重大经营决策形成控制权，公司无控股股东和实际控制人。迟到2017年12月27日，毕胜民、毕一明、赵权、董宝华和孙希忠签署了《一致行动协议》，通过签署《一致行动协议》，毕胜民可以实际支配公司股份表决权超过30%，五人对公司经营发展重大事项行使表决权采取一致行动，意见不一致时以毕胜民意见为准。其中，毕一明系毕胜民之子，赵权系毕胜民外甥女婿。2020年9月18日，最终认定公司实际控制人为毕胜民、毕一明，无控股股东，毕胜民与毕一明持股比例分别为20.9%和12.26%。如若五人在一致行动协议到期后终止一致行动关系，将可能导致公司控制权再度发生变化，并可能对公司经营决策造成一定影响。

其中值得注意的是，持股比例为13.25%的Qingbin Zhang（张庆彬），在已取得澳大利亚国籍后仍以境内自然人身份投资并持股内资企业之行为存在法律瑕疵。2020年11月24日，因公司申请股票于全国中小企业股份转让系统挂牌时在《辽宁东和新材料股份有限公司公开转让说明书》等申请材料中错误披露公司股东、时任监事会主席 Qingbin Zhang（张庆彬）的国籍信息，股转系统公司对东和新材及当事人进行了口头警示。

2017年东和新材通过定向发行方式拟募集资金合计人民币不超过7,269.00万元，最终实际募得资金5,049.00万元。2021年1月21日，东和新材对外公告，拟授权经营管理层使用不超过人民币5,000万元（含5,000 万元）的自有闲置资金购买理财产品投资。

营收净利双下滑，毛利率一降再降，研发费用率不足3%

东和新材主营业务为以镁质耐火材料为主的镁制品的研发、生产、销售，主要产品包括电熔镁砂、轻烧氧化镁、定形及不定形耐火制品、菱镁矿石等。2018年-2020年东和新材的营业收入分别为6.75亿元、5.74亿元和5.16亿元，2019年和2020年同比下降14.95%和10.11%；净利润分别为0.73亿元、0.81亿元和0.7亿元。从产品结构来看，电熔镁砂产品产品占比最高，均超50%，为最主要的收入来源；其次是耐火制品，占营业收入比例在20%-30%之间。

东和新材的盈利能力主要受销售价格和原材料价格波动影响，公司称2019年业绩下滑主要因电熔镁砂销售较上年降低28.62%导致。

2018年-2020年，公司主营业务毛利率分别为36.78%、30.24%和 24.03%，毛利率连续下降，东和新材称毛利率波动主要受产品供求关系、市场竞争因素及原材料菱镁矿石价格波动影响。在未来，若公司不能持续提升技术创新能力，开发出更具竞争力、更有性价比的新产品，则公司存在毛利率进一步下降的风险。

同时权衡财经注意到，2018年-2020年东和新材的研发费用率分别为2.55%、2.57%和2.27%，均不足3%，且低于同行业平均水平。

内销东北地区占比超50%，子公司存无资质、超资质经营情形

东和新材内销收入占营业收入的比例约70%，其中主要以东北地区为主。2018年-2020年东和新材内销收入中，东北地区占比分别为53.22%、56.21%和61.43%，内销区域较为集中。此外，2018年-2020年公司产品外销收入分别为2.52亿元、1.41亿元、1.15亿元，占各期主营业务收入比例分别为37.49%、24.68%、22.46%，外销收入呈不断下滑趋势。

根据中国耐火材料行业协会数据显示，2018年耐火材料重点企业出口贸易额超亿元企业共 16家，公司排名第七位，但值得注意的是公司外销业务易受到我国与出口目的地国之间国际关系、外贸政策，及出口目的地国自身经济状况、政治环境和供求关系等多方面因素的影响。如果国际关系、地区局势出现紧张，将对公司境外销售业绩产生一定影响。

东和新材与同行业可比公司经营情况及市场地位对比来看，公司在营收规模上与可比同行还相差很大距离。

子公司泰迪炉材整体承包业务占东和新材营业收入比例分别为15.36%、15.07%、14.39%，整体承包毛利占东和新材毛利比重分别为 13.25%、17.92%、12.14%。子公司泰迪炉材取得建筑业企业资质证书（冶金工程施工总承包叁级），但未能覆盖报告期内整体承包业务，报告期内存在无资质、超资质经营情形。如果未来客户对资质要求进一步提高，且公司未能在短期内提升相关资质，则可能导致公司业务获取受限，公司存在收入、利润下滑风险。

关联交易众多

东和新材主要客户包括营口鲅鱼圈耐火材料有限公司、营口黑崎铁瑞耐火材料有限公司，钢铁企业ARCELORMITTAL SOUTHAFRICA LIMITED（阿赛洛米塔尔）、TATA STEEL BSL LIMITED（印度塔塔布衫）、吉林建龙钢铁有限责任公司，销商客户主要有南方矿产、NORMAG GMBH（德国诺马）、DUFERCO SA(德富高)、大连赛诺五金矿产有限公司等。

2018年-2020年，东和新材前五大客户采购占比分别为60.72%、53.95%和44.94%，其中，南方矿产和营口卓华合计占比分别为20.03%、11.38%和7.54%。值得注意的是南方矿产及营口卓华购买商品主要向POSSEHL ERZKONTOR GMBH & CO. KG（鲍希尔矿产公司）销售，而鲍希尔矿产公司系东和新材主要客户南方矿产下游主要客户。南方矿产系公司持股5%以上股东Qingbin Zhang（张庆彬）实际控制的公司，其产品全部在境外销售。东和新材实际控制人的一致行动人董宝华的表兄弟曾持有营口卓华1%股权；NORMAG GMBH（德国诺马）实际控制人Cui Wei控制的Normag Minerals Gmbh持有东和新材控股子公司东和欧洲35%的股权。

2020年8月25日，因海城市荣富耐火材料有限公司2019年7月纳入公司合并范围前，公司副董事长、副总经理董宝华已担任海城市荣富耐火材料有限公司执行董事兼总经理，东和新材追认公司与荣富耐火材料的2019年1-7月的530.91万元交易额为关联交易。

此外，2018年-2020年，东和新材涉及的关联销售分别为1.7亿元、0.65亿元、0.39亿元，占各期主营业务收入比重分别为25.26%、11.47%、7.61%；关联采购分别为0.15亿元、0.12亿元、167.81 万元，占各期采购总额比重分别为4.27%、3.42%、0.57%，关联交易金额和比例较高，并且东和新材向关联方南方矿产的销售价格低于非关联方价格，未来存在关联交易价格相对公允价格出现大幅波动对公司业绩产生不利影响的风险。

存零人供应商及运输业务提供商

东和新材2020年第二大供应商为海城华宇矿产品有限公司，交易金额为1709.25万元，查其年报显示，2019年社保缴纳人数为0人，此供应商还曾受到隐患罚款。

此外权衡财经注意到，东和新材还存在零人或数人运输业务提供商。2018年东和新材的第一大运输业务提供商为鞍山正兴运输有限公司，涉及金额为266.43万元，查其年报显示，2018年社保缴纳人数为0人。

鞍山盛鹏源物流有限公司成立于2018年3月19日，注册资本50万元，为东和新材2018年-2020年前五大运输业务提供商之一，涉及金额分别为238.82万元、189.2万元和205万元。查其2018年和2019年年报显示，社保缴纳人数均为0人。

辽宁奇正国际物流有限公司为东和新材2018年-2020年前五大运输业务提供商之一，涉及金额分别为71.17万元、163.16万元和88.07万元。查其年报显示，2018年社保缴纳人数为14人，2019年为0人。大石桥市静宇装卸服务站为个体工商户，是东和新材2018年第五大运输业务提供商，交易金额为48万元。

海城市鑫源运输有限公司2019年和2020年前五大运输业务提供商之一，涉及金额为131.9万元和213.3万元，成立于2017年2月24日，注册资本50万元，2019年社保缴纳人数为2人。

处罚较多，合规经营，内部管理或欠缺

东和新材及下属企业存在较大面积未取得权属证书的房屋建筑物，公司尚未取得不动产权属证书的房屋建筑物合计约35,790.66平方米，占东和新材建筑物总面积比例43.32%。2017年2月19日，东和新材因2011年未办理用地审批手续超占土地建厂被海城市国土资源局出具"2017第T1-5 号"《行政处罚决定书》，责令退还非法占用的土地 6,209 平方米；并就非法占用的果园和其他草地处以每平方米10元罚款，计62,090元。

2017年2月23 日，东和新材因1996年未办理用地审批手续超占村庄用地建厂被海城市国土资源局出具"2017第 T2-3号"《行政处罚决定书》， 责令退还非法占用的15,153 平方米土地，并处以一般耕地部分每平方米10元罚款，计151,530元。

此外，权衡财经注意到，公司控股子公司荣富耐火菱镁矿石开采与销售属于重污染行业，2018年-2020年，东和新材及其子公司曾因超占土地、房屋建筑物未批先建、矿石未覆盖等情形受到行政处罚的情况。

2018年11月26日，因荣富耐火厂区场地的原料矿石未采取有效覆盖措施防治扬尘污染，被出具"海环罚决字[2018]第181号"《环境保护行政处罚决定书》，对荣富耐火处以立即停止违法行为并罚款人民币一万元整的处罚。

2018年11月28日，东和新材因牌楼厂区新建厂房建设项目工程中未取得施工许可证擅自施工，被海城市村镇建设管理办公室出具"海建村罚[2018]5号"《行政处罚决定》，对发行人处以停止施工，补办施工许可证，罚款84,915元整的行政处罚。

权衡财经注意到，东和新材存在基于无真实交易背景的票据背书的情形，2018年-2020年涉及金额分别为6012.36万元、2453.91万元和2172.96万元。

2018年公司劳务派遣工占比为42.06%，公司使用的被派遣劳动者数量超过其用工总量的10%的情形，不符合《劳务派遣暂行规定》的规定。

2019年2月，东和新材获取的流动资金贷款存在通过已注销子公司惠昌工贸进行周转的情况，涉及金额6,300万元，通过惠昌工贸周转银行贷款的情形，不符合其与贷款银行签订的借款合同中对借款用途的约定用途及《贷款通则》第十九条关于借款人"应按借款合同约定用途使用贷款"的规定。

未来若公司不能严格依据相关法律法规的要求合规经营，加强内部管理，则可能再次面临行政处罚风险，进而对公司业绩和声誉造成不利影响。