胶黏剂及胶带板块研报:低端赛道拥堵 高端环保成趋势

作者:橘颂

2022年3月31日,胶粘材料行业企业晶华新材(603683.SH)公布了2021年财报。不过,2020年业绩增长超400倍的晶华新材却在2021年陷入了“增收不增利”的情况。

(来源:晶华新材招股书)

对于此次业绩下滑,晶华新材表示,其在2020年确认了一笔1.18亿元的搬迁税后净收益。且在2021年,其子公司产能增长,营收增长,但由于原材料采购成本增涨过快、人工成本增加等原因,净利润出现下滑。

晶华新材所面临的问题,是否能够反映整个行业的情况?让我们来看一下胶黏剂及胶带行业的发展脉络。一、胶黏剂及胶带板块概述

晶华新材所在的行业为胶黏剂及胶带板块。

其实,在日常生活中,我们经常用到各种各样的胶带、胶水等产品来张贴文件、粘合物品。而事实上,在生产领域中,胶黏剂及胶带的用途更加广泛。

所谓的胶带,学名为胶粘带,是以布、纸、膜等材料为基材,通过将胶粘剂均匀涂布于各类基材上加工成带状并制成卷盘供应的产品。由于胶粘剂种类不同,胶粘带可分为水性胶带、油性胶带、溶剂型胶带等。

最早的胶粘带可以上溯到传统医学中使用的“膏贴”产品,但随着技术的不断发展,胶粘带的用途也逐渐广阔,从固定、链接物品发展到导电、绝缘、防腐蚀、防水等复合功能。也因为其在日常生活和工业生产中起到了不可替代的作用,胶粘带也成为了精细化工产品的一个分支。

目前,A股市场中共有永冠新材(603681.SH)、康达新材(002669.SZ)、晶华新材3家胶黏剂及胶带行业企业。

总体而言,上述企业在2021年股价一直震荡上行,如晶华新材的收盘价(前复权,下同)就由2021年首个交易日的9.19元/股增长至最后一个交易日的13.77元/股,永冠新材的收盘价也由19.61元/股增长至39.30元/股,康达新材的收盘价由16.61元/股降至16.34元/股,但康达新材2021年内股价最高报21.90元/股,达到了3年来的最高点。

(晶华新材股价走势图 来源:老虎证券)

虽然晶华新材已披露了2021年报,但由于其余两家企业尚未披露2021年业绩,因此仅对比3家企业的前三季度业绩。2021年前三季度,永冠新材、康达新材以及晶华新材的营收均有所增长。但除了永冠新材外,如下图显示,其余两家企业的业绩均出现下滑。

(数据来源:企业财报 制作:GPLP犀牛财经)

由于生产胶黏剂的原材料主要为SIS橡胶、天然树脂、人造树脂、环烷油等产业,因此胶黏剂及胶带行业的上游产业主要为树脂、橡胶行业,以及制造纸、布、薄膜等基材的基材制备行业。而胶黏剂及胶带可以用于民用及工业两个方向。其中民用端包括建筑装饰、家居日用等,工业端包括汽车、电子元器件制造、造船、航空航天等行业。

(制作:GPLP犀牛财经)二、产业链分析

在日常生活中及工业生产中,不同材料的固定需求需要采用不同的胶黏剂产品来实现。因此,胶黏剂及胶带产品的上游行业较多。

就制作胶带产品的基材而言,根据产品的不同,有布、纸、薄膜等多种基材选择。

具体而言,纸基主要包括美纹纸、和纸、牛皮纸等基材;

布基主要包括棉布、合成纤维、无纺布等;

薄膜基材主要包括PVC、BOPP、PET等基材。

此外,制作胶粘剂产品的原材料也分为SIS橡胶、天然树脂、天然橡胶、人造树脂、环烷油等。

因此,胶黏剂及胶带产品的成本受石油价格、基材价格、天然橡胶产量、汇率变动等诸多因素影响,但由于胶黏剂及胶带产品的胶带的生产周期通常为2-3个月,而售价并不会随时调整,因此原材料价格的波动对生产经营情况会产生一定的影响。

从民用端和工业端两个方向看来,胶黏剂及胶带产品的下游行业也较多:

民用行业主要包括建筑装饰、家居日用、包装、医疗等;

工业端主要包括汽车、电子元器件制造、造船、航空航天等。

值得注意的是,与传统燃油车相比,新能源汽车对于胶黏剂的需求更丰富,对能耐高低温、耐老化、耐腐蚀、防潮等高性能胶黏剂的需求不断增长。而随着经济的发展和城镇化进程的加速,建筑装饰、家居日用等产品以及汽车等工业品的销量也将持续提升,对胶黏剂及胶带产品的需求量也将提升。三、未来发展趋势

目前,中国已经成为了全世界最大的胶带生产国,但随着大量资本的进入,低端产品逐渐饱和,陷入了激烈的竞争中。因此,提升产品的科技含量,提升企业技术创新和研发能力成为了胶黏剂及胶带行业未来的发展方向。

同时,作为化工产品,部分胶黏剂在生产及使用过程中均会产生较高的污染,在生产过程中加强环保,并生产环境友好型产品已经成为相关厂商未来的转型关键。四、板块企业业绩简述

胶黏剂及胶带板块下共包含3家上市公司,包括永冠新材、康达新材以及晶华新材。

永冠新材是一家综合性胶粘材料制造商,专注于各类民用胶粘材料、工业用胶粘材料、化工材料的研发、生产和销售,主要产品包括布基胶带、美纹纸胶带、PVC 胶带、OPP胶带等。

2020年报显示,永冠新材的主要营收来源为膜基胶带。

(数据来源:企业财报 制作:GPLP犀牛财经)

康达新材的核心业务为精细化工产品,主要生产中高端胶粘剂、功能性高分子新材料、精细化学品等。其胶粘剂产品主要包括环氧胶、聚氨酯胶、丙烯酸胶、SBS胶粘剂等八大系列。

2020年报显示,康达新材新材的主要营收来源为胶粘剂产品,占总营收的87.42%。

(数据来源:企业财报 制作:GPLP犀牛财经)

晶华新材的主营业务涵盖各类工业胶粘材料、电子胶粘材料、功能性薄膜材料以及特种纸的研发、生产和销售。

2021年报显示,晶华新材的主要营收来源为工业胶粘材料产品。

(数据来源:企业财报 制作:GPLP犀牛财经)

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