拆解“芯片新星”华海清科:两关联方贡献超8成营收,“藏”20亿订单待兑现

350亿市值的芯片新星,向资本市场交出了首份财报。

据看究竟app,华海清科2022年上半年实现营业收入7.17亿元,半年业绩已接近去年全年营收,利润也得以翻倍。公司对增长原因的表述是:“提高了 CMP 设备生产和交付能力,积极拓展相关业务领域”。

再往前追溯,似乎从2019年起,华海清科就在以“逐年翻倍”的速度大跨步增长,且营收几乎几乎全部集中在长江储存、华虹半导体两家巨头,后两者也是华海清科的关联方。

增长高度依赖关联交易的华海清科为何被市场看高?财报中没有被明确提及的超预期亮点又“藏”在哪里?

订单式生产“藏”营收

事实上,光看中报业绩,华海清科表现在“意料之中”。

其上半年营业收入7.17亿元,同比增长144.27%;净利润1.86亿元,同比增长163.26%;扣非净利润1.44亿元,同比增长315.9%。而此前公司预计今年上半年实现营收6.8亿元-7.5亿元,实现净利润1.7亿元-1.95亿元,扣非净利润1.4亿元-1.65亿元。

其中,二季度实现营收3.69亿元,同比111.180%;实现净利润0.94亿元,同比增长221.61%;扣非后净利润0.66亿元,营收净利延续“每季度”创新高的增速。

超预期的亮点藏在财报中——因其主要采用订单式生产模式,该营收或许只反映了一小部分订单交付金额。

据招股书,由于Demo机台需要定制生产,公司采用库存式生产和订单式生产相结合的模式,即预生产一部分模块给客户进行工艺验证,正式签下订单后再投入订单式量产。

由于工艺难度较大,这一周期验证可能会长达几年。自华海清科2018年交付首台设备起,2021年已逐渐步入订单量产期,营收将加速释放。

华海清科透露,2022年上半年新签订单金额同比增长133%达20.19亿元,较去年总营收8.05亿元,翻了两倍有余。

8月8日,公司在投资者互动平台进一步回应,已有多台机台在客户端进行14nm不同工艺的并行验证,目前进展顺利。不同客户订单约定的预收款比例存在差异,设备行业通常是签订订单收取30%预收款。

从财报数据看,华海清科期末存货达19.54亿元,较去年年底增长32.4%,合同负债达10.03亿元,较去年底增长28.75%,也反映出公司在手订单饱满,正加速生产交付。

图:方正证券研报

即使不算新签订单。截至 2021 年末,公司已发出未验收结算的 CMP 设备 69 台,未发出产品的在手订单超过 70 台,也已远超公司 2019-2021 年累计确认收入设备的总数 67 台。

另据公开数据,华海清科12英寸CMP设备每台平均售价在千万元以上,2021年达1949.07万元/台。2021年8英寸CMP设备销量与2020年持平,销售一台平均售价1155万元/台。

由此粗略估计,其“藏”在年报中待兑现的营收就高达8亿,相当于去年只公布了一半。

豪华“关联方”名单

几十亿订单背后,大客户名单更为豪华,且都为华海清科关联方。

2019-2021 年间,公司前五大客户占比分别为 94.96%、85.71%和 92.99%。前三大客户长江存储、华虹集团、中芯国际向发出的 300 系列 CMP 设备分别为 53 台、30 台和 37 台,占到总交付数的近九成。

2021年,长江储存与华虹半导体两家关联大客户甚至贡献了超八成营收。

图:招股书

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