文：权衡财经iqhcj研究员 朱莉

编：许辉

3月28日中止了上市进程的杭州觅睿科技股份有限公司（简称：觅睿科技）拟在北交所上市，保荐机构为国信证券。公司拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过13,605,500股（含本数，未考虑超额配售选择权的情况）。公司拟使用募集资金3.95亿元，用于研发中心建设项目、总部基地及品牌建设项目和补充流动资金。

截至2024年6月30日，公司的资产总额为3.89亿元，归属于母公司所有者的股东权益为2.08亿元。此次IPO，觅睿科技计划用7500万元募集资金补充流动资金，而且，该公司刚现金分红超过5000万元，其中超3000万元现金分红落入实控人的腰包。

实控人控股98%，推博菱电器上市未成转推觅睿科技，大额分红后仍补流；产品品类较为单一，贴牌为主，外销业绩增长放缓或下滑；模组客户集中，第二大客户曾经营异常，第一大外协商为前员工；存货规模增加及跌价，存货周转率略低于同行。

实控人控股98%，推博菱电器上市未成转推觅睿科技，大额分红后仍补流

截至招股说明书签署日，袁海忠直接持有公司股份26,800,000股，占公司股本总额的65.66%，并担任睿觅投资执行事务合伙人间接控制睿觅投资所持公司股份13,200,000股，间接控制公司股权比例为32.34%，袁海忠合计控制公司98.00%的股份，为公司的控股股东和实际控制人，能够对公司的生产经营产生重大影响。董事长袁海忠为高中学历持有香港居留权。

报告期内，公司控股股东、实际控制人袁海忠因其控制的博菱电器未准确认定关联方、未审议并披露关联交易及向供应商提供借款的会计核算不规范、信息披露不准确等违规事项，袁海忠作为博菱电器的实际控制人兼总经理未忠实勤勉地履行职责，对博菱电器上述违规行为负有主要责任。

2024年9月12日，中国证券监督管理委员会宁波监管局出具了“行政监管措施决定书[2024]43号”《关于对宁波博菱电器股份有限公司采取责令改正措施并对袁海忠、王朝顺采取出具警示函措施的决定》，对袁海忠采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。2024年10月29日，股转公司挂牌公司管理一部出具了《关于对宁波博菱电器股份有限公司及相关责任主体采取口头警示的送达通知》，对袁海忠采取口头警示的自律监管措施。

实际控制人控制的企业博菱电器公开信息与公司本次申报信息存在不一致，且博菱电器与公司存在客户、供应商重叠的情形。证监会要求公司，说明博菱电器相关公开信息与公司本次申报信息存在不一致的原因及合理性，公司相关信息披露是否真实、准确、完整；结合博菱电器前次申报发行上市撤回情况，说明公司前期是否存在违规事项及整改情况。关于博菱电器IPO，权衡财经iqhcj以博菱电器大额配股分红补流过亿，依赖境外第一大客户，毛利率走低的标题2022年8月进行过报道。

权衡财经iqhcj注意到，2023年9月13日，觅睿科技召开2023年第二次临时股东大会，审议通过《关于公司2023年半年度利润分配方案的议案》，同意以公司现有总股本40,816,327股为基数，向全体股东每10股派发现金红利12.5元（含税），合计发放现金红利5102.04万元。值得注意的是此次公司拟使用7500万元用于补充流动资金。

产品品类较为单一，贴牌为主，外销业绩增长放缓或下滑

觅睿科技是一家专注于智能网络摄像机及物联网视频产品的高新技术企业，主营业务为集硬件、软件、云服务、AI为一体的智能网络摄像机及物联网视频产品的研发、设计、生产和销售。2021年-2024年1-6月，公司营业收入分别为5.511亿元、5.486亿元、6.729亿元和3.279亿元，净利润分别为297.36万元、3,906.91万元、7145.69万元和2730.69万元。2024年1-9月，公司营业收入为55,440.23万元，归属于母公司股东的净利润为5,830.90万元。

2021年受原材料采购价格上涨等因素的影响，公司毛利率有所下降，同时公司销售、研发和管理人员大幅增加，自主品牌推广力度加强，期间费用率大幅上升，使得公司2021年净利润较低。

觅睿科技主要产品为智能网络摄像机及物联网视频产品。2021年-2024年1-6月，公司智能网络摄像机及物联网视频产品销售收入分别为5.421亿元、5.311亿元、6.451亿元和3.001亿元，占主营业务收入的比例为98.37%、96.82%、95.87%和91.52%，是公司最主要的收入来源。公司主要产品均为以视频监控功能为核心的智能网络摄像机及物联网视频产品，虽然公司目前在该领域已实现一定的技术积累与市场拓展成果，但产品品类仍较为单一。

报告期内，觅睿科技销售收入主要来源于境外，外销收入占各期主营业务收入的比例分别为74.96%、64.77%、57.65%和60.13%，境外收入及占比整体呈下降趋势。终端用户市场主要包括北美洲、欧洲、亚洲、大洋洲等地区，产品销售区域覆盖广。

这些国家和地区的经济、政治、法律和商业环境存在较大的差异，若境外经营环境发生不利变化，包括但不限于境外业务所在国家和地区的进口政策出现不利变化，或者所在国家或地区经济出现不利变化导致消费需求减少，或发生政局动荡、战争、动乱等情况，则会对公司境外业务发展和生产经营产生不利影响。目前中国产品出口美国的平均关税税率达到了156%，这对公司的营收前景很不友好。

报告期内，觅睿科技主要通过ODM模式销售产品，占各期主营业务收入的比例分别为92.40%、86.70%、84.27%和75.70%。可见，公司的自主品牌建设之路，仍未有所起色。

觅睿科技所在的民用视频监控行业正处于快速发展阶段，市场参与者众多，市场竞争较为激烈，各类智能网络摄像机及物联网视频产品的代表性企业对市场份额的竞争日益加剧，相关企业通过打造自有云平台探索增值服务、加大研发投入不断提升产品性能、完善下游渠道提升品牌影响力等方式提高市场份额。

报告期各期综合毛利率分别为20.21%、26.42%、32.25%和35.16%。2021年-2023年，公司毛利率水平低于同行业可比公司，主要系公司与上述可比公司在经营模式、销售区域、产品结构、销售规模等方面存在差异所致。

其中，睿联技术、萤石网络以自有品牌产品销售为主，其毛利率水平相对较高；奥尼电子2021年收入中PC/TV外置摄像头占比较高，系因全球公共卫生事件期间居家办公、教学需求的增长，该类产品出现供不应求、单价飙升的情况，在后续年度随着全球公共卫生事件影响减弱毛利率有所回落，导致毛利率变动趋势与公司不一致；安联锐视以ODM模式为主，与公司销售模式较为类似，公司毛利率与安联锐视毛利率较为接近，且变动趋势也基本一致。

模组客户集中，第二大客户曾经营异常，第一大外协商为前员工

2021年-2024年1-6月，觅睿科技向前五大客户销售金额分别为2.396亿元、1.807亿元、2.285亿元和1.081亿元，占当期营业收入的比重分别为43.48%、32.94%、33.96%和32.97%。

报告期内，公司智能网络摄像机及物联网视频产品模组销售收入分别为1.013亿元、1.529亿元、2.45亿元和1.139亿元，占当期营业收入的比重分别为18.39%、27.87%、36.40%和34.73%，模组销售收入及销售占比呈上升趋势。公司向各期前五大模组客户销售智能网络摄像机及物联网视频产品模组金额分别为8,550.01万元、1.412亿元、2.104亿元和9,742.38万元，占当期智能网络摄像机及物联网视频产品模组收入的比重分别为84.37%、92.36%、85.90%和85.55%，公司向前五大模组客户的销售金额呈上升趋势且模组客户集中度较高，地域上主要模组客户集中于深圳市，公司向模组客户的销售占部分模组客户同类产品的采购比重较大，模组客户下游的跨境电商客户亦集中度较高。

深圳市卓悦智能技术有限公司2023年和2024年上半年向公司采购4,909.71万元和2,410.69万元，占比为7.30%和7.35%，位居第二大客户，查阅公开资料，2019年还有参保人数13人，2020年为0人。2019年曾因无法联系被深圳市监局列入经营异常企业名单，另在当年年度报告信息（检查年度报告信息的真实性）和即时公示信息（检查企业即时公示信息的及时性、真实性）发现问题已责令改正。

报告期各期，觅睿科技向前五名供应商的采购金额合计分别为1.15亿元、1.131亿元、1.531亿元和6,452.71万元，占各期总采购金额的比例分别为25.23%、34.43%、36.12%和34.89%。

觅睿科技主要采购原材料中授权码各期采购金额分别为1,857.47万元、720.16万元、1,095.79万元和572.92万元。杭州涂鸦信息技术有限公司2021年为公司第一大供应商，其后各期未进入公司前五大供应商。

杭州华宇智迅科技有限公司（以下简称“华宇智迅”）为公司报告期各期第一大外协供应商，华宇智迅实际控制人之一郁华炜为觅睿科技公司前员工且通过持有睿觅投资0.52%的财产份额间接持有公司股份，报告期内华宇智迅90%以上业务来自公司，且与公司办公生产地址相近。郁华炜与其父亲控制的杭州华宇健身器材有限公司（以下简称“华宇健身”）向公司提供生产厂房的租赁。报告期内累计交易额达6063万元，而该公司注册地址与觅睿科技生产场地邻近，且存在通过第三方代付薪酬等关联交易疑点。

存货规模增加及跌价，存货周转率略低于同行

觅睿科技存货主要系原材料、库存商品、发出商品和委托加工物资。报告期各期末，公司存货的账面价值分别为1.687亿元、1.266亿元、1.277亿元和1.234亿元，占流动资产的比例分别为62.52%、50.09%、40.50%和43.93%。占比呈下降趋势。

存货中库存商品占比显著，分别为19.2%、22.4%、21.9%和24%，账面价值波动于2,806万元至3,244万元之间。未来随着公司业务规模的持续扩大，存货余额可能会增加，较大的存货余额可能会影响到公司的资金周转速度和经营活动的现金流量，降低资金使用效率；若存货管理不当可能导致存货的毁损甚至灭失，从而影响公司经营业绩。

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为4,212.74万元、4,678.03万元、5,080.64万元和6,477.80万元，占各期末资产总额的比例分别为15.07%、17.88%、14.35%和16.67%。

报告期内，公司存在劳务外包用工的情况，主要系随着公司业务规模逐步扩大，公司逐步将部分辅助或简单工序外包给劳务公司。报告期劳务外包的人数分别为13人、11人、45人和31人，占比3.41%、2.96%、8.08%和5.51%。

此外，据（2020）京73行初5749号文件显示，2020年9月22日国家知识产权局还驳回了觅睿科技申请注册的第36863694号“MEARI”商标的上诉，称诉争商标是由纯英文“MEARI”构成，与引证商标显著识别英文“MVARI”仅有一个字母之差，且呼叫类似，对于中国的相关公众而言，易对商品的来源产生混淆和误认，故诉争商标与引证商标构成近似商标。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。