文：权衡财经iqhcj研究员 朱莉

编：许辉

浙江海圣医疗器械股份有限公司（简称:海圣医疗）拟在北交所上市，保荐机构为中信证券。本次发行前，公司股份总数为6400万股，本次拟向不特定合格投资者公开发行不超过11,294,118股（未考虑超额配售选择权），且发行后公众股东持股比例不低于25%。公司拟投入募集资金3.7亿元，用于麻醉监护急救系列医疗器械升级扩产及自动化项目、研发检测中心项目和营销服务基地建设项目。

夫妻持股海圣医疗54.92%，仍有3个履约保函正在履行中；营收净利见顶，毛利率高于可比公司均值；销售费用率高于可比同行均值；以经销模式为主的销售管理；存货期末余额持续上涨，跌价准备计提比例低，产能利用率走低。

夫妻持股54.92%，仍有3个履约保函正在履行中

海圣医疗成立于2000年10月10日，于2024年9月18日在全国股转系统创新层挂牌。截至招股说明书签署之日，黄海生直接持有公司47.11%的股份，为公司控股股东。黄海生及吴晓晔系夫妻，黄海生直接持有公司47.11%的股份，吴晓晔持有励新投资20.60%财产份额，通过励新投资间接控制公司7.81%的股份。黄海生及吴晓晔夫妇两人合计控制公司54.92%的股份。同时，黄海生任公司董事长、总经理，吴晓晔任励新投资执行事务合伙人。综上，黄海生及吴晓晔系公司实际控制人。

截至招股说明书签署之日，持有海圣医疗5%以上股份的其他股东为黄燕及励新投资。证监会要求公司，结合实际控制人黄海生、吴晓晔夫妇亲属黄彩丽、黄燕、王增华持有股份及在公司任职、参与生产经营等情况，说明未将上述主体认定为共同控制或者一致行动人的原因及合理性，是否存在通过实际控制人认定规避监管情形。

2022年4月11日，公司召开的全体股东会议通过了利润分配方案，对4,000.00万元未分配利润进行利润分配，具体按股东持股比例进行分配。

权衡财经iqhcj注意到，海圣医疗因滨海新区[2022]J1(YC-11-01-09)地块投资建设业务需要向绍兴市越城区迪荡街道办事处申请出具四份银行保函，对应保证金共200万元。截至招股说明书签署之日，其中1份保函对应的保证金50万元已解除，公司仍有3个履约保函正在履行中。若无法履行相关承诺，公司针对前述3个保函的承诺，需承担1,500万元违约金。

营收净利见顶，毛利率高于可比公司均值

海圣医疗专注于麻醉、监护领域医疗器械的研发、生产和销售。2022年-2024年，公司营业收入分别为2.677亿元、3.059亿元和3.037亿元，净利润分别为7011.04万元、7803.67万元和7091.75万元。截至2025年3月末，公司资产总额为49,197.32万元，较上年末下降0.82%；归属于母公司所有者权益为42,310.66万元，较上年末增加2.93%；2025年1-3月，公司实现营业收入6,361.79万元，较上年同期增加21.62%；归属于母公司股东的净利润为1,183.53万元，较上年同期增加23.25%。

海圣医疗主要产品包括麻醉、监护、手术及护理三大类低值医疗器械产品。公司目前已实现产业化的产品，包括一次性使用麻醉呼吸管路、一次性使用压力传感器、一次性使用脉搏血氧饱和度传感器和一次性使用体温传感器等麻醉、监护类产品；以及在研的创新产品，包括麻醉深度监护仪、血流动力学监护仪等。报告期内，公司的主要产品为麻醉类、监护类、手术及护理类的各类医疗器械耗材产品，占公司主营业务收入比例分别为99.56%、99.70%和99.67%。

其中，公司麻醉类产品销售占比相对较高，报告期各期，公司麻醉类耗材分别实现销售收入1.296亿元、1.463亿元和1.596亿元，占各期主营业务收入比重分别为48.51%、47.92%和52.60%；公司监护类产品分别实现销售收入1.037亿元、1.191亿元和1.11亿元，占各期主营业务收入比重分别为38.80%、39.03%和36.59%。

医疗器械产品具有一定的生命周期，为了保持竞争优势，海圣医疗需要持续创新，不断进行现有产品的迭代更新以及新产品的开发。新产品研发从立项到最终取得注册证书通常需要较长的时间周期，研发过程需经过基础研究、内部检测、临床试验、注册审评以及注册检验等阶段，其中任何一个环节未能通过均可能导致整个研发活动的失败，从而无法取得产品注册证书并实现上市销售。此外，如公司新产品拟在国际市场销售，还需通过CE认证、FDA注册或其他国际产品质量体系认证或注册。

2017年5月，欧盟颁布MDR新规，进一步细化医疗器械分类、完善安全和性能要求、加强注册申请技术文件要求和上市后监管。欧盟MDR新规因突发公共卫生事件的影响推迟至2021年5月26日正式执行。截至招股说明书签署之日，公司CE认证证书已到期，依据欧盟立法（Regulation（EU）2023/607）关于过渡期的安排，根据证书公告机构出具的确认函通知，公司有关产品可在确认函有效期内继续投放市场，但不得超过2028年12月31日。

若公司后续未能根据要求在上述期限到期前完成MDR新规下的CE认证，将对公司向欧盟以及涉及欧盟CE认证国家的出口业务产生不利影响，进而对公司经营业绩和境外市场开拓造成一定不利影响。报告期各期，海圣医疗境外销售收入分别为2,292.96万元、2,848.63万元和3,951.10万元，占主营业务收入的比例分别为8.58%、9.33%和13.02%。

2022年-2024年，海圣医疗主营业务毛利率分别为52.84%、53.15%和52.07%，高于可比同行均值37%、39.33%和38.87%。

证监会要求公司，说明经销毛利率高于直销、内销毛利率高于外销的原因，与可比公司是否存在差异及合理性。结合业务拓展及销售模式、产品结构、定价策略、成本结构差异、市场需求变化等，说明报告期内公司外销毛利率持续提升的合理性，经销商毛利率波动下降、直销毛利率持续提升的合理性；说明主要客户中是否存在毛利率显著异常的客户、原因及报告期内合作情况。

结合可比公司的选取标准，同类产品在定价模式、成本构成、主要性能指标、应用领域、下游客户、销售模式、销售区域等的具体差异，说明公司综合毛利率高于可比公司平均水平的合理性；分析麻醉类产品低于可比公司维力医疗同类产品且变动趋势不一致的原因，说明公司监护类耗材、手术及护理类耗材毛利率水平与行业平均水平、变动趋势是否存在差异及合理性。

销售费用率高于可比同行均值

报告期各期，海圣医疗研发投入分别为1,354.39万元、1,809.65万元和1,615.78万元，占营业收入的比例分别为5.06%、5.92%和5.32%。

报告期内，海圣医疗销售费用分别为2,539.03万元、3,030.02万元和3,268.83万元，占营业收入的比例分别为9.48%、9.91%和10.76%。公司销售费用率高于可比同行均值6.67%、7.17%和6.98%。

报告期内，公司销售费用主要包括职工薪酬、业务推广费、业务招待费和差旅费，上述费用合计占销售费用的比例分别为98.84%、98.63%和98.43%。报告期内，公司销售费用规模有所增长，主要系公司持续加大销售力度，销售规模持续扩大。职工薪酬主要系销售人员的工资、奖金、社保及福利费，报告期内，职工薪酬分别为1,640.93万元、1,994.59万元和1,971.20万元，报告期内，随公司业务规模扩大，职工薪酬有所增长。

业务推广费主要系海圣医疗为提升产品知名度和市场份额而投入的广告宣传、市场推广等费用。报告期内，业务推广费分别为460.86万元、471.43万元和621.57万元。业务招待费主要系公司为维护客情关系发生的招待费用。报告期内，业务招待费分别为225.01万元、253.45万元和278.69万元。

以经销模式为主的销售管理

海圣医疗以经销模式为主、直销模式为辅开展销售活动。报告期内，公司经销模式产生的收入占主营业务收入的比重分别为90.43%、89.57%和85.06%，占比较高。同时公司经销商数量众多，地区分布广泛，在确保公司产品能够快速推向市场的同时，也对公司的渠道管理能力提出了较高的要求。报告期各期，公司经销商数量分别为919个、943个、1,001个，当期分别新增215个、277个，分别减少191个、219个。公司在浙江试点大经销商战略，浙江省医疗机构中标产品目录内的产品通过浙江百谷医疗科技有限公司向下游销售。主要经销商广州融盛医疗器械有限公司员工人数、参保人数5人，注册资本100万元。经销商江苏美康商贸有限公司的实际控制人之一系励新投资的外部投资人员。公司与（前）员工及其亲属设立或控制的经销商存在合作。

报告期内，公司向前五大原材料（含成品）供应商合计采购金额占对应采购总额的比例分别为47.06%、57.50%和51.30%，采购内容主要为各类型传感器及其配件、灌注阀、多通旋塞阀、塑料粒子、包装材料以及其他配件等。

其中，海圣医疗各期前五大供应商中ElcamMedicalA.C.A.L.（爱康医疗）为成立于1970年的世界知名的一次性医疗器械设备和配件生产制造商，其所生产的重症监护及麻醉类等设备和材料在行业内获得广泛认可。公司其采购的主要原材料多通旋塞阀及灌注阀主要用于一次性使用压力传感器、一次性使用多痛旋塞阀等产品，2023年公司对其采购金额相对较高主要系根据产品销售规划及海运情况等进行提前适度备货。

存货期末余额持续上涨，跌价准备计提比例低，产能利用率走低

报告期各期末，海圣医疗存货账面价值分别为4,163.71万元、5,495.56万元和5,770.75万元，占资产总额比例分别为13.02%、11.47%和11.63%，随着公司经营规模扩大，存货金额整体呈上升趋势。

报告期内，海圣医存货跌价准备计提比例略低于同行业平均水平。具体来看，维力医疗存货跌价准备的计提比例较高，主要系为保持原材料供应稳定并保障对客户及时交货，维力医疗在2021年加大了存货储备，该部分存货尚未完全消化，维力医疗针对库龄在1年以上的存货，计提较高跌价准备。在剔除这家可比公司后，报告期内同行业存货跌价准备的平均计提比例为0.44%、0.67%和1.79%，与公司相比不存在重大差异。公司根据企业会计准则的要求对存货进行减值测试并计提跌价准备，报告期内公司存货计提跌价准备金额分别为33.49万元、16.08万元和25.18万元，存货减值金额较小。

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为3,287.95万元、3,300.05万元和2,522.41万元，占资产总额的比例分别为10.29%、6.89%和5.09%。

2024年，海圣医疗主营监护类、麻醉类、手术及护理类医疗器械产能利用率、产销率均存在下滑情形。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。